炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
第一，10月27日，中国人民银行行长潘功胜在金融街论坛指出央行将恢复公开市场国债买卖操作。公开市场国债买卖操作作为一项货币政策工具始于2024年8月，2024年8月至12月合计净买入1万亿元。2025年1月，由于市场供求不平衡、利率单边下行预期较为集中等原因，央行暂停国债买卖。当时我们的报告《央行暂停买入国债的政策逻辑与市场影响》曾经做过分析，认为央行调控利率防风险的信号将通过利率曲线的传递，由短到长约束长期利率下行。三季度以来基本面有所变化，在9月4日《从买断式逆回购操作看货币政策》中，我们指出“重启国债买卖的条件要比此前更加成熟”。
第二，央行选择在此时恢复国债买卖操作，我们理解主要有三点考量：一是补充银行体系流动性，协同财政发力。11-12月MLF与买断式逆回购到期合计3.6万亿元，政府债融资按两会既定目标+5000亿元结存限额推算还有2.4万亿元，重启国债购买可以提供稳定的流动性支持，降低政府融资成本；二是落实全会“坚决实现全年经济社会发展目标，宏观政策持续发力、适时加力”精神，强化逆周期调节。国债购买具有和降准类似的逆周期调节属性，比较适宜在稳增长阶段使用。在前期报告中，我们曾指出与其他流动性工具相比，国债买卖操作具有低成本、提振预期、压低利率曲线等优势；三是10年期国债收益率已从1月均值的1.64%上行至10月均值的1.84%，利率单边下行预期得到修正，利率中枢应已达到现阶段的央行合意水平（潘行长表述为“债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作”）。
第三，2024年下半年央行国债买卖操作主要是买入短债，本轮存在两种可能：一是与前期操作类似，主要买入短债，同时为避免市场在短端国债利率上形成单边预期，央行可能会注意节奏与方式；二是扩散至其他期限比如5年期，避免过于集中，但随着久期拉长，买卖国债产生的浮盈或浮亏的风险也会有所加大。
第四，恢复国债买卖向外传递了更加重视稳增长的信号。今年三季度经济较上半年明显放缓，尽管9-10月边际上较7-8月好转，但四季度增长基数较高，外部经贸环境不确定性亦未完全排除。广义财政激发需求+适度宽货币协同在逻辑上是合理的。而一轮稳增长政策通常具有连续性、组合式的特征，后续政策端仍存在其他空间，理论上包括：（1）降准或降息，以更便宜的流动性来置换MLF/买断式逆回购，降低银行负债与实体融资成本；（2）补充政策行负债、增加信贷额度，配合政策性金融工具落地，稳定广义流动性。
第五，对债券资产而言，恢复国债买卖操作是一个积极信号，它一则对应着国债需求的扩张，二则传递货币政策信号发生边际变化，新一轮宽货币概率升高，而这一点从利率互换定价来看尚不充分。短期来看，利率曲线大概率会有所下行。往明年看，更关键的判别线索还在于广义财政能否重新带动固定资产投资、固定资产投资能否带动通胀中枢，明年开年是一个观测窗口。对权益资产而言，恢复国债买卖操作的影响有限；市场定价的短期关键在于风险偏好，因此更关注贸易谈判、产业政策红利等；往明年看则和债券相似，广义财政能否带动名义增长，将是以盈利驱动为特征的牛市“第二阶段”能否成立的关键。
正文 ]article_adlist-->10月27日，中国人民银行行长潘功胜在金融街论坛指出央行将恢复公开市场国债买卖操作。公开市场国债买卖操作作为一项货币政策工具始于2024年8月，2024年8月至12月合计净买入1万亿元。2025年1月，由于市场供求不平衡、利率单边下行预期较为集中等原因，央行暂停国债买卖。当时我们的报告《央行暂停买入国债的政策逻辑与市场影响》曾经做过分析，认为央行调控利率防风险的信号将通过利率曲线的传递，由短到长约束长期利率下行。三季度以来基本面有所变化，在9月4日《从买断式逆回购操作看货币政策》中，我们指出“重启国债买卖的条件要比此前更加成熟”。
10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上指出，今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，央行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，央行将恢复公开市场国债买卖操作。
央行选择在此时恢复国债买卖操作，我们理解主要有三点考量：一是补充银行体系流动性，协同财政发力。11-12月MLF与买断式逆回购到期合计3.6万亿元，政府债融资按两会既定目标+5000亿元结存限额推算还有2.4万亿元，重启国债购买可以提供稳定的流动性支持，降低政府融资成本；二是落实全会“坚决实现全年经济社会发展目标，宏观政策持续发力、适时加力”精神，强化逆周期调节。国债购买具有和降准类似的逆周期调节属性，比较适宜在稳增长阶段使用。在前期报告中，我们曾指出与其他流动性工具相比，国债买卖操作具有低成本、提振预期、压低利率曲线等优势；三是10年期国债收益率已从1月均值的1.64%上行至10月均值的1.84%，利率单边下行预期得到修正，利率中枢应已达到现阶段的央行合意水平（潘行长表述为“债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作”）。
在前期报告《静待三条线索的发酵》中，我们曾指出，央行重启国债买卖，至少需要两个触发条件：一是宏观环境与金融市场波动，央行逆周期调节诉求再度强化。从逻辑上讲，国债买卖投放的流动性期限长、便宜、信号意义强，能同时缓解银行扩表的流动性与需求约束，比较适宜在稳增长阶段使用。今年5月央行发布的一季度货币政策执行报告指出“央行流动性工具箱储备充足，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖”，从中我们可以看出，在央行的政策工具箱中，国债买卖和降准对标并列，国债买卖所需的宏观环境和降准可能是类似的。二是债市供求关系平衡，利率风险减弱。今年年初央行暂停国债买入操作，邹澜司长在国新办新闻发布会上指出是为了“避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的是希望市场能够行稳致远”。
2024年下半年央行国债买卖操作主要是买入短债，本轮存在两种可能：一是与前期操作类似，主要买入短债，同时为避免市场在短端国债利率上形成单边预期，央行可能会注意节奏与方式；二是扩散至其他期限比如5年期，避免过于集中，但随着久期拉长，买卖国债产生的浮盈或浮亏的风险也会有所加大。
2024年下半年央行集中购买短债以及“适度宽松”定调背景下，1年期国债利率大幅下行，与其定价锚DR007出现了明显背离。在2024年8月末，1年国债到期收益率为1.49%；2024年12月末，1年国债到期收益率降至1.08%，较8月末下行了41BP。
恢复国债买卖向外传递了更加重视稳增长的信号。今年三季度经济较上半年明显放缓，尽管9-10月边际上较7-8月好转，但四季度增长基数较高，外部经贸环境不确定性亦未完全排除。广义财政激发需求+适度宽货币协同在逻辑上是合理的。而一轮稳增长政策通常具有连续性、组合式的特征，后续政策端仍存在其他空间，理论上包括：（1）降准或降息，以更便宜的流动性来置换MLF/买断式逆回购，降低银行负债与实体融资成本；（2）补充政策行负债、增加信贷额度，配合政策性金融工具落地，稳定广义流动性。
全会指出，坚决实现全年经济社会发展目标。要继续精准落实党中央决策部署，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头。宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。要切实抓好民生保障，多渠道挖掘潜力，加强稳岗促就业工作，促进重点群体稳定就业，加大欠薪整治力度，加强基本公共服务，解决好人民群众急难愁盼问题。切实抓好灾后恢复重建、受灾群众安置和生活保障工作，确保受灾群众温暖过冬。
对债券资产而言，恢复国债买卖操作是一个积极信号，它一则对应着国债需求的扩张，二则传递货币政策信号发生边际变化，新一轮宽货币概率升高，而这一点从利率互换定价来看尚不充分。短期来看，利率曲线大概率会有所下行。往明年看，更关键的判别线索还在于广义财政能否重新带动固定资产投资、固定资产投资能否带动通胀中枢，明年开年是一个观测窗口。对权益资产而言，恢复国债买卖操作的影响有限；市场定价的短期关键在于风险偏好，因此更关注贸易谈判、产业政策红利等；往明年看则和债券相似，广义财政能否带动名义增长，将是以盈利驱动为特征的牛市“第二阶段”能否成立的关键。
风险提示：外部环境变化超预期；对下一阶段政策重点把握不准确，融资仍然超预期放缓；汇率变化超预期，外币贷款与结汇变化超预期；财政政策超预期，政府债与基建贷款融资需求好于预期；建筑业景气度超预期变化。
广发宏观述评系列 ]article_adlist-->【广发宏观团队】投资补短板：观测四季度和明年经济的关键线索【广发宏观团队】如何看宏大叙事对资产定价的影响
【广发宏观团队】关于外部关税扰动：三点历史经验
从宏观上如何理解本轮权益资产重估：一个框架系列
【广发宏观团队】资产重估行至当下：约束与动能
【广发宏观团队】年内第三轮政策集中发力期
【广发宏观团队】年初以来大类资产在定价什么
【广发宏观团队】今年经济节奏为何季末高、季初低
【广发宏观团队】怎么观测流动性与市场定价的关系
【广发宏观团队】资产的高成长叙事一般是在什么样的宏观阶段？
【广发宏观团队】再谈本轮权益市场修复的背后驱动
【广发宏观团队】本轮权益资产定价修复：复盘与展望
【广发宏观团队】关于优化供需比路径的深层探讨
【广发宏观团队】容易被忽视的本轮人民币升值
【广发宏观团队】浮出水面的两条政策线索
【广发宏观团队】如何理解房地产发展“新模式”
【广发宏观团队】反内卷的三个意义
【广发宏观团队】几个潜在想象空间对冲基本面放缓
【广发宏观团队】三季度的增长条件
【广发宏观团队】严格账期是“反内卷”的第一步
【广发宏观团队】工程师红利与研发收获期
【广发宏观团队】回看本轮消费触底
【广发宏观团队】静待三条线索的发酵
【广发宏观团队】下限已经抬高，上限尚待打开
【广发宏观团队】供需比与中美宏观经济政策
【广发宏观团队】对中期影响深远的三个政策线索
【广发宏观团队】如何理解后续政策节奏
【广发宏观团队】风险计提之后：偶发冲回与积极对冲
【广发宏观团队】规模+效率就是护城河
【广发宏观团队】底盘的缓步抬升
【广发宏观团队】今年经济节奏可能不同于过去两年
【广发宏观团队】面对逆全球化贸易环境：同与不同
【广发宏观团队】广谱性是一个观察视角
【广发宏观团队】从弹性空间到“必要条件”
【广发宏观团队】微观活跃的三个条件
【广发宏观团队】基本面承接风险偏好
【广发宏观团队】中国资产何以迎来开门红
]article_adlist-->郭磊篇 ]article_adlist-->【广发宏观郭磊】BCI数据继续印证广义财政影响【广发宏观郭磊】四中全会公报关键细节研读
【广发宏观郭磊】三季度经济数据：哪些线索需要关注
【广发宏观郭磊】如何认识最新的价格数据和当前宏观面
【广发宏观郭磊】如何认识最新的出口数据和出口形势
【广发宏观郭磊】9月PMI的七个信号
【广发宏观郭磊】从BCI看9月经济和股债定价
【广发宏观郭磊】经济数据延续放缓，政策加力概率上升
【广发宏观郭磊】价格趋势有小幅改善
【广发宏观郭磊】8月出口与目前经济驱动结构
【广发宏观郭磊】PMI价格指标连续第三个月回升
【广发宏观郭磊】8月BCI延续6月以来的放缓特征
【广发宏观郭磊】从国务院第九次全体会议看短期政策重点
【广发宏观郭磊】7月经济数据边际放缓的两个源头
【广发宏观郭磊】哪些价格低于预期，哪些价格相对积极
【广发宏观郭磊】出口超预期降低基本面风险
【广发宏观郭磊】7月“软数据”放缓
【广发宏观郭磊】7月底政治局会议的关键细节
【广发宏观郭磊】上半年增长顺利收官，6月边际变化值得重视
【广发宏观郭磊】出口增速为何延续韧性
【广发宏观郭磊】6月PPI低于预期的原因
【广发宏观郭磊】穿越减速带，布局新均衡：2025年中期宏观环境展望
【广发宏观郭磊】6月PMI表现为何好于EPMI和BCI
【广发宏观郭磊】6月BCI数据：继续确认的边际变化
【广发宏观郭磊】5月经济数据：支出法视角下的分化
【广发宏观郭磊】5月经济情况到底怎么样：BCI数据分析
【广发宏观郭磊】经济呈现哪些基本特征：5月PMI的整体分析
【广发宏观郭磊】物价仍是宏观面关键变量
【广发宏观郭磊】关于5月出口的几个具体问题
【广发宏观郭磊】4月经济数据：亮点和短板分别在哪里
【广发宏观郭磊】如何看中美经贸会谈进展
【广发宏观郭磊】如何看4月物价数据和央行货政报告对于价格的分析
【广发宏观郭磊】如何看4月出口韧性超预期
【广发宏观郭磊】4月BCI数据初步显示外需影响
【广发宏观郭磊】四个细节和四个抓手：政治局会议精神学习理解
【广发宏观郭磊】如何看一季度经济数据
【广发宏观郭磊】如何看最新出来的一季度出口数据
【广发宏观郭磊】3月物价数据与后续政策线索
【广发宏观郭磊】如何看美国本轮加征关税的影响
【广发宏观郭磊】3月PMI的几个特征
【广发宏观郭磊】从最新的BCI数据看3月经济
【广发宏观郭磊】怎么解读前两个月的经济数据
【广发宏观郭磊】六个角度认识消费
【广发宏观郭磊】如何看2月物价及政策对价格问题的最新表述
【广发宏观郭磊】如何看前两个月的出口表现
【广发宏观郭磊】政府工作报告的关键线索
【广发宏观郭磊】对2月PMI数据的几点印象
【广发宏观郭磊】如何看2024年经济数据
【广发宏观郭磊】回看2024年出口及其宏观影响
【广发宏观郭磊】推动价格中枢回升有待供给端优化
【广发宏观郭磊】如何看12月PMI和BCI数据
【广发宏观郭磊】经济基本面数据仍待一致性信号
【广发宏观郭磊】理解中央经济工作会议
【广发宏观郭磊】出口与全球贸易环境
【广发宏观郭磊】通胀数据与财政货币政策新组合
【广发宏观郭磊】新的信号：对12月政治局会议精神的理解
【广发宏观郭磊】重塑广谱性增长：2025年宏观环境展望
]article_adlist-->吴棋滢篇 ]article_adlist-->【广发宏观吴棋滢】如何看9月财政数据及5000亿结存限额的增量政策【广发宏观吴棋滢】地方财政“清欠”进度如何？
【广发宏观吴棋滢】8月财政收支数据简析：亮点和约束
【广发宏观吴棋滢】税收收入增速进一步有所好转
【广发宏观吴棋滢】6月财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】总量紧平衡，节奏镜像化：2025年中期财政环境展望
【广发宏观吴棋滢】5月财政收支数据：主要特征和后续线索
【广发宏观吴棋滢】税收收入同比增速年内首月转正
【广发宏观吴棋滢】如何理解一季度财政数据
【广发宏观吴棋滢】再看今年的财政力度和节奏
【广发宏观吴棋滢】1-2月财政数据点评
【广发宏观吴棋滢】2024年财政数据简评及开年表现
【广发宏观吴棋滢】专项债管理机制优化有何影响
【广发宏观吴棋滢】探究超常规组合：2025年财政政策展望
]article_adlist-->贺骁束篇 ]article_adlist-->【广发宏观贺骁束】10月经济初窥【广发宏观贺骁束】国庆假期国内宏观关注点
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济：数量篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济：价格篇
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济：数量篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济：价格篇
【广发宏观贺骁束】8月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济：数量篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济：价格篇
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济：数量篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济：价格篇
【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济：数量篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济：价格篇
【广发宏观贺骁束】4月高频数据与五一假期最新变化
【广发宏观贺骁束】4月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济
【广发宏观贺骁束】2月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济
【广发宏观贺骁束】趋向更合意中枢：2025年通胀环境展望
]article_adlist-->钟林楠篇 ]article_adlist-->【广发宏观钟林楠】如何看待9月信贷、M1与非银存款的变化【广发宏观钟林楠】居民活动收支表的构建、分析与运用
【广发宏观钟林楠】8月金融数据的亮点与短板
【广发宏观钟林楠】从买断式逆回购操作看货币政策
【广发宏观钟林楠】如何理解信贷与M1的分化
【广发宏观钟林楠】对个人消费贷款与服务业贷款贴息政策的理解
【广发宏观钟林楠】对国债等债券利息收入恢复征收增值税的理解
【广发宏观钟林楠】等待新变量，打破旧共识：2025年中期货币环境展望
【广发宏观钟林楠】M1增速为何上行较快
【广发宏观钟林楠】如何评价5月金融数据
【广发宏观钟林楠】LPR与存款利率下调的三个细节
【广发宏观钟林楠】如何理解4月信贷社融数据
【广发宏观钟林楠】如何理解三部委的一揽子金融政策
【广发宏观钟林楠】3月金融数据简评与二季度货币环境展望
【广发宏观钟林楠】怎么看利率走势
【广发宏观钟林楠】怎么看2月社融
【广发宏观钟林楠】1月信贷如期实现开门红
【广发宏观钟林楠】如何理解2024年12月金融数据
【广发宏观钟林楠】四季度货币政策委员会例会五点增量信息
【广发宏观钟林楠】央行暂停买入国债的政策逻辑与市场影响
【广发宏观钟林楠】修复结构性失衡：2025年货币环境展望
]article_adlist-->王丹篇 ]article_adlist-->【广发宏观王丹】前三季度工业企业利润：哪些行业贡献较大【广发宏观王丹】如何理解10月EPMI的超季节性上行
【广发宏观王丹】9月经济的中观面拆解
【广发宏观王丹】8月利润反弹的背后原因分析
【广发宏观王丹】从EPMI数据看9月经济
【广发宏观王丹】要素市场化配置改革试点启动
【广发宏观王丹】8月中观面的四个景气线索
【广发宏观王丹】工业企业利润增速降幅收窄，三季度末预计小幅转正
【广发宏观王丹】地产政策、“沪六条”与宏观经济
【广发宏观王丹】8月EPMI：出口韧性、生产约束、价格偏强
【广发宏观王丹】7月中观面分化
【广发宏观王丹】聚焦再平衡，关注“供需比”：2025年中期中观环境展望
【广发宏观王丹】6月中游制造行业利润分化
【广发宏观王丹】7月EPMI淡季同比小幅转正，反内卷下销售价格企稳
【广发宏观王丹】5月企业盈利增速出现调整的原因
【广发宏观王丹】6月PMI背后的七个中观线索
【广发宏观王丹】制造业淡季和出口回调下6月EPMI有所放缓
【广发宏观王丹】利润增速较快的主要是四类行业
【广发宏观王丹】行业出现哪些边际变化：5月PMI的中观拆解
【广发宏观王丹】哪些行业景气度逆势上行：4月PMI简析
【广发宏观王丹】出口订单带动5月EPMI反弹
【广发宏观王丹】一季度企业盈利数据及后续行业利润分布可能的变化
【广发宏观王丹】4月EPMI初步显示外需影响
【广发宏观王丹】如何理解《关于完善价格治理机制的意见》
【广发宏观王丹】3月中观景气度分布特征分析
【广发宏观王丹】如何评价2025年第一份企业盈利数据
【广发宏观王丹】3月EPMI显著上行
【广发宏观王丹】提振消费专项行动：政策线索下的十个想象空间
【广发宏观王丹】从2月EPMI看节后经济情况
【广发宏观王丹】1月经济的中观线索
【广发宏观王丹】春节假期国内宏观线索简评
【广发宏观王丹】2024年及12月企业盈利数据简评
【广发宏观王丹】1月EPMI数据简评
【广发宏观王丹】引导供需比优化：2025年中观环境展望
]article_adlist-->陈嘉荔篇 ]article_adlist-->【广发宏观陈嘉荔】美国通胀数据巩固10月降息预期【广发宏观陈嘉荔】国庆假期海外宏观关注点
【广发宏观陈嘉荔】美联储9月降息的宏观与资产定价含义
【广发宏观陈嘉荔】美国通胀和就业数据对照加大9月降息概率
【广发宏观陈嘉荔】8月美国非农数据加大其9月降息概率
【广发宏观陈嘉荔】2025年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲简评
【广发宏观陈嘉荔】关税对美国通胀的影响继续有所体现
【广发宏观陈嘉荔】鲍威尔顶住压力继续暂停降息
【广发宏观陈嘉荔】置身变奏曲，直面多线索：2025年中期海外环境展望
【广发宏观陈嘉荔】关税对美国通胀的影响开始体现
【广发宏观陈嘉荔】美联储议息会议：审慎决策的背后
【广发宏观陈嘉荔】怎么看美国6月非农就业数据
【广发宏观陈嘉荔】如何看美国5月通胀数据
【广发宏观陈嘉荔】如何理解稳定币
【广发宏观陈嘉荔】5月非农就业数据支持美联储观望姿态
【广发宏观陈嘉荔】30年期美债利率破5%的背后
【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国财政现状和其未来演变
【广发宏观陈嘉荔】等待：美联储5月议息会议解读
【广发宏观陈嘉荔】五一假期海外宏观简评
【广发宏观陈嘉荔】为何美国3月通胀降温并未利好其资产价格
【广发宏观陈嘉荔】鲍威尔的两难
【广发宏观陈嘉荔】美联储减缓QT，美股有所反弹
【广发宏观陈嘉荔】美国2月通胀降温下海外市场risk off情绪有所缓和
【广发宏观陈嘉荔】美国2月非农就业数据解读
【广发宏观陈嘉荔】美股本轮调整的原因是什么
【广发宏观陈嘉荔】本轮黄金价格走势：一个理解框架【广发宏观陈嘉荔】新公布的1月美联储会议纪要说了什么
【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国1月通胀反弹
【广发宏观陈嘉荔】1月就业数据：3月美联储降息可能性进一步降低
【广发宏观陈嘉荔】春节假期海外宏观线索简评
【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀放缓，美股定价流动性改善
【广发宏观陈嘉荔】如何理解12月非农数据
【广发宏观陈嘉荔】12月美联储议息会议纪要的增量信息
【广发宏观陈嘉荔】美联储货币政策的新信号
【广发宏观陈嘉荔】延续非典型着陆：2025年海外环境展望
]article_adlist-->文永恒篇 ]article_adlist-->【广发宏观文永恒】展望十五五，把握新线索：2025年中期政策环境展望【广发宏观文永恒】新一轮技术变革的宏观分析框架
【广发宏观文永恒】跨越多周期叠加：中期宏观环境展望
【广发宏观】“潜在名义增长率”初探
【广发宏观】关注新线索：2024年中期政策环境展望
【广发宏观】如何理解“耐心资本”
【广发宏观】数据要素化及其中长期影响
【广发宏观】资产负债表衰退理论与海外经验案例的实质
【广发宏观】布局现代化：2023年中期跨周期环境展望
【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较
【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响：一个宏观框架
【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响
]article_adlist-->陈礼清篇 ]article_adlist-->【广发宏观陈礼清】从交易预期到定价现实：大类资产配置月度展望【广发宏观陈礼清】高成长叙事的宏观条件与择时落地
【广发宏观陈礼清】宽度下降后的叙事流转：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】观测汇率预期的七个切面
【广发宏观陈礼清】高风偏遇上减速带：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】重设相关锚，布局下阶段：2025年中期大类资产展望
【广发宏观陈礼清】用宏观因子穿透资产
【广发宏观陈礼清】5月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】复盘4月大类资产表现与五一假期最新变化
【广发宏观陈礼清】黄金定价的十个交易面观测指标
【广发宏观陈礼清】3月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】建筑业景气度与融资价格：一种固收择时框架
【广发宏观陈礼清】解读“全天候”策略
【广发宏观陈礼清】1月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】迎接新联动模式：2025年大类资产展望
]article_adlist-->法律声明： ]article_adlist-->本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
联华证券-股票怎么上杠杆-股票在线配资-配资股票开户提示：文章来自网络，不代表本站观点。
